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新东方在线在线教育之风小班大班双轮驱动高增

作者:西港金贝赌场 发布时间:2021-01-04 08:25 浏览次数:

  K12在线亿,参培率和在线渗透率双双增长。受益于低线城市参培意识提升和我国城镇化水平提高,以及K12在线教育的价格优势和名师资源跨时空共享实现,我国K12课外辅导参培率和在线渗透率将进一步提升。假设我国K12参培率年均提升3%,客单价年均提升8%,在线%,则在线%。大班考验获客,小班考验师训,K12在线市场集中度有望进一步提升。通过分析大班小班财务模型发现,获客成本为制约在线大班盈利的重要因素,未来有流量基础或留存率突出的企业有望率先盈利;班均人数为在线小班利润率的重要影响因素,对企业的师训实力提出挑战,具有多年教师培养经验的企业更具优势。19年K12在线%,考虑到在线教育突破教师产能,头部企业具备先发和规模优势,同时当下获客成本高企将淘汰同质化的中小机构,K12在线行业集中度有望进一步提升。东方优播在线小班优势明显,新东方在线大班后起直追。东方优播以在线小班模式布局低线城市,具备三大优势:教研内容高度本地化,“一城一划”与在线大班形成差异;师资优质,有望抢夺线下机构份额;新东方品牌背书+地推宣传,获客成本远低于市场上在线大班课。东方优播整体处于爬坡期,毛利率有望随着新进入城市走向成熟逐年改善。在线大班春季免费赠课收获千万流量,未来将与东方优播互相导流,提升用户留存率。投资建议:背靠新东方集团600811),在线小班优势明显,发力大班空间广阔,公司未来有望保持高速增长,预计公司FY21-23营业收入分别为16.32/24.82/38.01亿元,YoY+51%/52%/53%。采取相对估值法,给予公司FY2115倍PS,目标价37.24港币,首次覆盖,给予“买入”评级。

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